RAMACO RESOURCES, 2025년 4분기 및 연간 실적 발표

Ramaco Resources, Inc. (NASDAQ: METC, METCB)가 2025년 4분기 및 연간 실적을 발표했습니다. 이 회사는 고품질 저비용의 야금용 석탄 운영 및 개발 기업으로, 최근에는 와이오밍주에서 희토류 및 핵심 광물 개발 기업으로 전환하고 있습니다. 2025년 4분기 실적을 살펴보면, 회사는 1,470만 달러의 순손실을 기록했으며, Class A 주당 희석 순이익은 0.26달러였습니다. 회사의 Brook Mine에 전략적 핵심 광물 터미널 구축과 관련된 250만 달러의 일회성 비용을 제외할 경우, Class A 주당 희석 순이익은 0.22달러입니다. 조정 EBITDA(Adjusted EBITDA)는 890만 달러를 기록했습니다. 이는 이자, 세금, 감가상각비, 무형자산상각비, 특정 비영업 비용, 앞서 언급된 일회성 비용 및 주식 기반 보상을 제외한 조정 순이익을 의미하는 비 GAAP(일반회계원칙) 지표입니다. 또한, 톤당 비 GAAP 현금 채굴 비용은 92달러로, 2025년 3분기 대비 톤당 5달러 감소했습니다. 이는 미국 비용 곡선에서 최상위 수준을 유지하는 것으로, 지난 4년간 톤당 현금 비용 측면에서 가장 좋은 분기였습니다. 4분기 톤당 현금 마진은 24달러로, 2025년 1분기와 동일한 수준을 기록했습니다. 이는 해당 기간 동안 미국 고열량 야금용 석탄 지수가 17% 하락했음에도 불구하고 달성한 성과입니다. 또한, 미국 고열량 야금용 석탄 지수가 분기별 4% 하락했음에도 불구하고 3분기 대비 마진은 4% 상승했습니다. 2025년 연간 실적에서는 5,140만 달러의 순손실과 주당 희석 순이익 0.99달러를 기록했습니다. 일회성 비용을 제외할 경우 주당 희석 순이익은 0.95달러입니다. 연간 조정 EBITDA는 3,610만 달러였습니다. 연간 비 GAAP 현금 채굴 비용은 톤당 98달러로, 2024년 대비 톤당 7달러 감소했습니다. 2025년 연간 톤당 현금 마진은 22달러로, 2024년의 35달러 대비 하락했습니다. 이는 주로 2025년 야금용 석탄 지수 하락에 기인합니다. 4분기 유동성은 5억 2,100만 달러로, 전년 동기 대비 275% 이상 증가하며 사상 최고치를 기록했습니다. 회사의 대차대조표는 가격 하락과 야금용 석탄 시장의 약세에도 불구하고 역사상 가장 강력한 상태입니다. 이러한 재무 건전성은 야금용 석탄 생산량 증대와 희토류 및 핵심 광물 개발을 포함하는 이중 플랫폼 핵심 광물 기업으로의 전환 및 성장을 최적화할 수 있게 할 것입니다. 시장 전망 및 2026년 전망 희토류 및 핵심 광물 부문에서는 선행 타당성 조사(PFS) 개발이 계속 진행 중입니다. 회사는 석탄 광물에서 희토류 원소 및 핵심 광물을 추출하기 위한 근본적으로 다른 공정 흐름 설계(flowsheet design)를 개발했다고 발표했습니다. 이 공정은 독점적이며 특허 출원 중이며, Ramaco의 새로운 내부 핵심 광물 처리 팀이 개발했습니다. 또한, 제3자 독립 테스트 그룹의 승인을 받았습니다. 이 설계는 2025년 중반 Fluor Corporation이 준비한 예비 경제성 평가(PEA)에서 모델링된 용매 추출 공정보다 개선되었습니다. 대안적 공정 흐름 설계는 핵심 광물 회수를 위해 탄화염소화(carbochlorination) 공정을 사용합니다. 내부 예측에 따르면 이 공정은 이전에 용매 추출 방법을 기반으로 했던 예측보다 훨씬 더 많은 추가 수익과 잉여 현금 흐름을 창출할 것으로 예상됩니다. 탄화염소화 공정은 산화물 생산과 관련된 총 자본 및 운영 비용을 절감하고, 전반적인 회수율 및 제품 수율을 개선하며, 현금 흐름을 증대시키고, 고부가가치 제품 포트폴리오를 생성하는 동시에 티타늄 산업에서 사용되는 입증된 기술을 활용하고 스칸듐에 대한 프로젝트 의존도를 줄여 이전 처리 접근 방식의 근본적인 위험을 완화할 것으로 예상됩니다. 독립적인 제3자 실험실의 초기 테스트 결과, 이 공정 방식을 사용하면 갈륨 및 스칸듐의 회수율이 상당히 높아질 뿐만 아니라 고순도, 따라서 고부가가치의 갈륨 관련 제품 생산도 가능합니다. 이는 핵심 광물 제품군을 확장할 것으로 기대됩니다. 이제 회사는 고순도 갈륨, 고순도 알루미나(HPA), 고순도 석영(HPQ) 제품군에서 가장 많은 수익을 창출할 것으로 예상합니다. 이러한 고부가가치 제품은 주로 반도체 산업 및 관련 응용 분야에 사용됩니다. 이 접근 방식은 또한 스칸듐에 대한 프로젝트의 이전 의존도를 줄일 것으로 예상됩니다. 이 공정 흐름 설계는 잠재적으로 전반적인 산화물 생산량을 늘리고, 산화물 회수율을 높이며, 핵심 광물 처리 시설의 처리량당 예상 수익을 증가시킵니다. 결과적으로, 공정 흐름 설계 재설계의 일환으로 Ramaco는 초기 플랜트 공급량의 최적 수준을 평가하고 있습니다. 이는 산화물 처리 플랜트의 초기 자본 지출을 줄일 수 있을 것으로 예상됩니다. 그러나 Ramaco는 향후 수요에 따라 공급량과 플랜트 생산량을 모두 늘릴 수 있는 설계 유연성을 유지할 것으로 예상합니다. 이 공정 개정의 일환으로 Ramaco는 이제 희토류 자석 관련 처리 회사에 판매할 혼합 희토류 탄산염(MREC) 제품 생산을 계획하고 있습니다. MREC 생산량은 총 수익의 일부를 차지할 것입니다. 이 변경으로 인해 희토류를 분리된 자석 산화물로 분리하는 기술적으로 복잡한 용매 추출 형태와 관련된 처리 시설의 비용이 많이 드는 부분의 건설 필요성이 크게 단순화되고 제거될 것으로 예상됩니다. 따라서 이전의 대규모 용매 추출 부분의 건설 및 개발과 관련된 상당한 자본 및 운영 비용이 제거될 것으로 예상됩니다. 공정 흐름 설계 변경에 대한 독립적인 제3자 테스트, 설계, 최적화 및 상세 경제성 준비는 이전 보고 일정에 약간의 지연을 초래할 것입니다. Hatch, Inc.가 준비 중인 수정된 PEA는 연중 중반에 나올 것으로 예상됩니다. 이 PEA는 새로운 공정 흐름 설계를 활용한 수정된 경제성을 제시할 것입니다. 이후 더 상세한 PFS는 Hatch에서 준비 중이며, 2026년 말까지 완료될 것으로 예상됩니다. 이 공정 흐름 설계 분석의 일환으로 Hatch는 2026년 3분기까지 파일럿 플랜트 재설계를 제공할 것으로 예상됩니다. 이 재설계 기간 동안 와이오밍주 셰리던에 있는 파일럿 플랜트 및 테스트 시설의 현재 건설을 계속할 것입니다. 파일럿 플랜트 내부 인프라 개발은 캐나다 Zeton 파일럿 플랜트 제작 시설에서 Hatch 계획을 받는 대로 재개될 것으로 예상됩니다. PFS 단계를 지원하기 위한 제3자 야금 테스트를 계속할 것이며, iCAM 연구 시설에서 내부 실험실 및 테스트 운영을 병행하여 확대하고 있습니다. Ramaco는 제품 능력, 경제성 및 일정에 대한 명확성을 높임에 따라 정부 및 전략 그룹과 지속적인 대화를 이어가고 있습니다. 야금용 석탄 판매, 마케팅 및 성장 프로젝트 2026년 판매 약정은 현재 310만 톤에 달합니다. 이는 2026년 생산 가이던스의 중간값의 거의 80%, 최고치의 약 75%에 해당합니다. 110만 톤은 북미 고객에게 톤당 평균 142달러의 고정 가격으로 약정되었습니다. 또한, 200만 톤의 수출 물량은 해상 고객에게 지수 연동 가격으로 약정되었습니다. 2025년 4분기는 미국 고열량 야금용 석탄 지수에서 가장 약한 분기였습니다. 그러나 호주 공급 제약과 인도 수요 강세에 힘입어 저열량 야금용 지수 가격이 의미 있게 반등하기 시작했습니다. 호주 프리미엄 저열량 지수는 4분기 평균 대비 톤당 40달러 이상 상승하여 현재 약 240달러입니다. 미국 저열량 및 고열량 지수는 현재 4분기 평균 대비 평균 10% 상승했습니다. 이러한 긍정적인 시장 움직임을 바탕으로 회사는 2027년부터 2026년으로 몇 가지 성장 프로젝트를 시작하고 가속화할 것입니다. 특히 이사회는 Laurel Fork Mine 재가동을 승인했으며, Berwind Mine에 세 번째 생산 라인을 추가할 것입니다. 최대 생산량에서 이러한 프로젝트는 2027년에 50만 톤, 2026년에 10만~20만 톤의 생산량을 추가할 것으로 예상됩니다. 또한, 저열량 Maben 복합 단지에 새로운 철도 선적 시설 건설을 가속화하고 있습니다. 새로운 철도 선적 시설은 연말 이전에 완공될 것으로 예상됩니다. 이 시설은 Maben에서 트럭 운송 비용을 톤당 약 20달러 절감할 것으로 예상됩니다. 또한, 회사가 향후 심층 채굴을 시작하기로 결정할 경우 이 복합 단지에서 심층 채굴 개발을 촉진할 것으로 예상됩니다. 최대 생산량에서 Maben 심층 채굴은 약 150만 톤의 추가 저열량 생산량을 제공할 수 있습니다. 전반적으로 이러한 새로운 저열량 개발 프로젝트는 2026년에 약 2,000만 달러의 새로운 성장 투자를 수반할 것으로 예상됩니다. 야금용 석탄 가이던스 회사는 2026년 달력 연도에 대한 초기 가이던스를 발표했으며, 연간 판매량은 410만 톤에서 450만 톤 사이가 될 것으로 예상하며, 이는 생산량의 상당 부분을 차지합니다.