AEP, 선도적 구성 요소 포함 보통주 공모 발표

바이오젠, 세이지 테라퓨틱스 인수 제안… 주주 달래기엔 역부족?

바이오젠(BIIB)이 파트너사인 뇌 질환 치료제 개발업체 세이지 테라퓨틱스(Sage Therapeutics)에 대한 인수 제안을 공식화했습니다. 이번 딜은 바이오젠이 공동 개발 중인 우울증 치료제 '주르주바에(Zurzuvae)'에 대한 완전한 통제권을 확보하려는 움직임으로 분석됩니다. 전문가들은 이를 바이오젠의 재무적 측면에서 스마트한 결정으로 평가하면서도, 투자자들의 광범위한 우려를 해소하기에는 역부족일 수 있다는 시각을 내놓고 있습니다.

지난주 말, 바이오젠은 세이지 테라퓨틱스에 비공식적인 인수 제안을 전달했습니다. 두 바이오 기업은 지난 4년간 산후 우울증 치료제로 승인받은 '주르주바에' 개발을 위해 협력해 왔습니다. 연구 개발 비용을 분담하고, 약물 승인 후에는 수익을 공유해 왔습니다.

하지만 이제 바이오젠은 '주르주바에'를 독점적으로 소유하길 원합니다. 지난 1월 10일, 바이오젠 CEO 크리스토퍼 비에바허는 세이지 테라퓨틱스의 최고 경영진에게 보낸 서한에서, 신경계 질환 치료제 판매 경험을 바탕으로 '주르주바에'의 운영 효율성을 높이고 환자 접근성을 개선할 수 있다고 밝혔습니다.

바이오젠은 세이지 테라퓨틱스의 보통주 전량을 주당 $7.22에 인수하겠다는 제안을 했습니다. 이는 지난 금요일 종가 대비 30%의 프리미엄이 붙은 가격이며, 전체 거래 규모는 약 $470 million에 달합니다. 세이지 테라퓨틱스 이사회는 현재 이 제안을 신중하게 검토하고 있으며, 회사의 최선의 이익과 주주 가치를 고려하여 결정을 내릴 것이라고 밝혔습니다.

세이지 테라퓨틱스의 주가는 월요일 아침 급등했지만, 바이오젠의 주가는 1% 이상 하락하며 월스트리트의 복잡한 심경을 반영하는 듯했습니다.

전문가들의 의견은 엇갈렸습니다. 스티펠(Stifel)의 폴 마티스(Paul Matteis)는 이번 딜을 "냉정하고 계산된" 움직임이라고 평가하며, '주르주바에'가 내년에 약 $100 million의 매출을 기록할 것으로 예상되는 점을 언급했습니다. 그는 최근 몇 차례의 부진으로 세이지 테라퓨틱스의 주가가 크게 하락한 상황에서, 바이오젠이 "매우 저렴한 가격"에 '주르주바에'의 나머지 지분을 확보할 수 있다고 분석했습니다.

이러한 부진은 세이지 테라퓨틱스를 어려운 상황에 놓이게 했고, 바이오젠의 제안을 더 수용적으로 만들 수 있다는 분석도 나옵니다. 많은 바이오텍 기업들과 마찬가지로, 세이지 테라퓨틱스는 매출보다 연구 개발에 훨씬 많은 비용을 지출하고 있습니다. 지난해 첫 9개월 동안 회사는 $189 million의 연구 개발 비용을 기록했으며, 운영상 $330 million의 순손실을 보았습니다. 세이지 테라퓨틱스는 지난 1년 반 동안 두 차례에 걸쳐 연구 조직을 재편하고 대규모 인력 감축을 단행하며 비용 절감에 힘써왔습니다.

베어드(Baird)의 브라이언 스코니(Brian Skorney) 애널리스트는 바이오젠의 제안을 영화 '대부'의 한 장면을 연상시킨다고 비유했습니다. 그는 "만약 세이지가 거절한다면, 모 그린의 카지노 사업이 그랬던 것처럼 결과가 좋지 않을 수 있다"고 언급했습니다.

마티스 애널리스트는 "세이지가 협상을 거부하고 완전히 물러선다면, 주가는 30~40% 더 하락할 것이며, 그들에게는 마땅한 대안이 없다"고 지적했습니다. 그는 "몇 분기 후에는 더 낮은 주가와 함께 더 많은 현금 소진을 겪게 될 것"이라며, "바이오젠이 세이지를 매우 어려운 상황에 몰아넣었고, 세이지 입장에서는 이번 제안이 탈출구가 될 수 있다"고 덧붙였습니다.

RBC 캐피탈 마켓(RBC Capital Markets)의 브라이언 아브라함스(Brian Abrahams) 애널리스트는 '주르주바에'와 세이지의 초기 단계 약물 프로그램만으로는 회사를 수익성 있게 만들기에 충분하지 않다고 판단했습니다. 그는 "세이지와 같은 독립적인 회사로 남기보다는 바이오젠과 같은 대형 기업에서 자산을 관리하는 것이 합리적일 수 있다"고 분석했습니다.

하지만 바이오젠의 제안은 세이지 테라퓨틱스가 보유한 현금 외에는 다른 가치를 거의 부여하지 않는다는 지적도 있습니다. 마티스와 아브라함스 모두 세이지가 더 나은 거래 조건을 요구할 가능성이 높다고 보고 있습니다.

만약 이번 딜이 성사된다 하더라도, 전문가들은 바이오젠에 미치는 영향이 크지 않을 것으로 예상합니다. 바이오젠의 주요 의약품 매출은 지난 몇 년간 감소세를 보여왔으며, 알츠하이머 치료제 등 신약 개발 시도는 투자자들의 기대에 미치지 못했습니다.

마티스 애널리스트는 바이오젠이 "매우 어려운 상황에 처해 있어 투자자들은 '홈런'을 기대하고 있다"며, "이번 딜은 상황을 크게 바꾸지는 못할 것"이라고 말했습니다. 스코니 애널리스트 역시 "왜 굳이 이 딜을 추진하는지 의문"이라며, '주르주바에'가 연간 $500 million 규모의 블록버스터 약물로 성장할 명확한 경로가 없다면 바이오젠의 노력이 가치 있는지 확신할 수 없다고 덧붙였습니다. 다만, 그는 이번 딜이 바이오젠에게 "나쁘지 않은 거래"이며 궁극적으로 수익성이 있을 수 있다고 인정했습니다.

비에바허 CEO 체제 하의 바이오젠은 신경과학 분야를 넘어 투자자들이 덜 위험하다고 여기는 면역학 및 희귀 질환 분야로 확장을 모색해 왔습니다. 이를 위해 최근 Reata Pharmaceuticals를 $7.3 billion에, HI-Bio를 $1.2 billion에 인수했습니다.

하지만 마티스 애널리스트는 바이오젠이 더 많은 딜을 성사시켜야 하는 압박을 받고 있으며, 세이지와 같은 "작은 규모"의 인수는 투자자들의 우려를 불식시키기 어려울 것이라고 지적했습니다. 그는 "이는 단순히 자산의 절반을 구매하는 것으로, 바이오젠의 높은 정보력을 바탕으로 볼 때 상당한 가치가 있는 것으로 보인다"며, "하지만 바이오젠의 전반적인 사업 전략 측면에서 볼 때, 이번 딜이 성사되더라도 큰 반향 없이 지나갈 것이며 투자자들은 회사의 다음 행보에 주목할 것"이라고 전망했습니다.