Watsco, 기록적인 연간 총이익률 보고, 재고 감축 목표 달성 및 어려운 시장 환경 속 기록적인 4분기 현금 흐름 창출

Watsco, Inc.(NYSE: WSO)가 2025년 연간 및 4분기 실적을 발표하며 연간 배당금을 10% 인상하여 주당 13.20달러로 상향 조정한다고 밝혔습니다. 이는 2026년 4월 지급 예정인 다음 정기 배당부터 적용됩니다. 이번 배당 인상은 Watsco가 52년 연속 배당을 지급하는 해에 이루어졌습니다.

북미 HVAC(냉난방공조) 시장에서 최대 유통업체인 Watsco는 1989년 유통 사업 진출 이후 유기적 성장과 70개 이상의 시장 선도 기업 인수를 통해 연평균 17%의 총주주수익률을 달성했습니다. 현재 7억 8,000만 달러의 현금 및 투자 자산을 보유하고 있으며 부채가 전혀 없어 성장 투자를 지속할 수 있는 견고한 재무 상태를 유지하고 있습니다.

Watsco는 약 73,000명의 계약업체, 설치업체, 기술자가 디지털 방식으로 회사와 상호작용하며 고객 성장과 이탈 감소에 기여하고 있다고 밝혔습니다. 또한, 고객 경험 향상과 효율성 증대를 위해 AI 기반 이니셔티브도 도입했습니다. 이러한 투자는 계약업체들이 비즈니스에 디지털, 데이터 기반 솔루션을 점점 더 많이 채택함에 따라 더욱 중요해지고 있습니다.

최근 몇 년간 HVAC/R 산업은 팬데믹으로 인한 공급망 차질, 2023년 고효율 신제품으로의 규제 전환, 기존 냉매의 가용성 감소, 주택 건설 활동 둔화 등 다양한 거시경제 및 산업별 요인으로 인해 변동성을 겪었습니다. 특히 2025년에는 3년 만에 두 번째 규제 주도 제품 변경인 A2L 냉매 제품으로의 전환이 산업에 영향을 미쳤습니다. 이 전환은 국내 650개 사업장에서 판매되는 제품의 약 55%에 영향을 미쳤으며, 10억 달러 이상의 재고가 신제품으로 전환되었습니다. Watsco는 이러한 전환 과정에서 고객을 지원하기 위해 인력, 기술, 물류, 교육 등에 투자했습니다.

이러한 복잡한 환경 속에서도 Watsco는 자사의 비즈니스 모델과 전반적인 실행 능력이 견고한 성과를 달성했다고 평가했습니다. 2019년 12월 31일과 2025년 12월 31일 기준 주요 성과 지표는 다음과 같습니다.

* 매출: 48억 달러에서 72억 달러로 52% 증가 (연평균 복합 성장률 7%)

* 영업이익: 3억 6,700만 달러에서 7억 2,000만 달러로 96% 증가 (연평균 복합 성장률 12%)

* 매출총이익률: 24.3%에서 28.0%로 370bp 확대

* 주당순이익: 6.50달러에서 12.25달러로 88% 증가 (연평균 복합 성장률 11%)

* 배당금 지급액: 6.40달러에서 11.70달러로 83% 증가 (연평균 복합 성장률 11%)

* 순현금: (8,100만 달러)에서 7억 3,300만 달러로 8억 1,400만 달러 증가

Albert H. Nahmad 회장 겸 CEO는 "최근의 비즈니스 환경은 기억에 남을 만큼 복잡했습니다. 이러한 기간 동안 달성한 결과와 우리 팀의 실행력에 매우 만족합니다. 우리는 마진을 높이고 수익성을 거의 두 배로 늘렸으며, 기술에 3억 달러를 투자하고 배당금을 거의 두 배로 늘렸으며, 대규모 성장 기회에 투자할 수 있도록 대차대조표를 강화했습니다. 2026년에는 보다 일반적인 산업 환경과 성장 전망을 기대하며, 재고 최적화와 운영 효율성 개선의 여지가 있다고 믿습니다."라고 말했습니다.

이어 "우리는 훌륭한 산업에 속해 있으며 우리의 기술적 우위는 여전히 막대합니다. 우리는 회복력 있는 산업에서 회복력 있는 비즈니스를 운영하고 있으며, 고객을 만족시키기 위해 기술을 확장하고 OEM과 협력하여 성장하고 시장 점유율을 높이는 데 있어 장기적인 관점이 가장 중요했습니다. 앞으로도 그럴 것입니다."라고 덧붙였습니다.

2025년 연간 실적을 살펴보면, 매출은 5% 감소한 72억 4,000만 달러를 기록했습니다. 매출총이익은 1% 감소한 20억 달러였으나, 매출총이익률은 120bp 확대된 28.0%로 사상 최고치를 경신했습니다. 판매관리비(SG&A)는 3% 증가했으며, 영업이익은 8% 감소한 7억 2,000만 달러(영업이익률 10.0%)를 기록했습니다. 주당순이익은 12.25달러로 전년의 13.30달러 대비 감소했습니다. 영업 현금 흐름은 5억 7,000만 달러(순이익의 97%)를 기록했습니다.

매출 추세를 보면 미국 시장에서 전체 매출이 4% 감소했으며, 미국 외 시장에서는 10% 감소했습니다. HVAC 장비 매출은 7% 감소(전체 매출의 67%)했으며, 기타 HVAC 제품 매출은 1% 감소(29%)했습니다. 상업용 냉장 제품 매출은 보합세(4%)를 보였습니다. 2025년 매출은 A2L 제품 전환 이후 평균 판매 가격 상승으로 일부 상쇄되었으나, 주택 건설 둔화의 영향을 받은 HVAC 장비의 판매량 감소를 반영했습니다. 매출총이익률 확대는 Watsco의 가격 최적화 기술 확장과 2025년 OEM 가격 정책에 힘입은 결과입니다. 운영 비용 증가는 인건비, 시설 및 운송 비용 증가와 2025년 3개 사업체 인수에 따른 것입니다.

4분기 실적에서는 매출이 10% 감소한 15억 8,000만 달러를 기록했습니다. 매출총이익은 8% 감소한 4억 2,800만 달러였으나, 매출총이익률은 40bp 확대된 27.1%를 기록했습니다. 판매관리비는 2% 감소했으며, 영업이익은 25% 감소한 1억 200만 달러(영업이익률 6.4%)를 기록했습니다. 주당순이익은 1.68달러로 전년 동기 2.37달러 대비 하락했습니다. 영업 현금 흐름은 4억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다.

4분기 매출 추세를 보면 HVAC 장비 매출이 13% 감소(전체 매출의 67%)했으며, 기타 HVAC 제품 매출은 4% 감소(29%)했습니다. 상업용 냉장 제품 매출은 5% 증가(4%)했습니다. 2024년 4분기 실적은 A2L 전환 이전에 판매된 구형 410A 시스템 판매 증가로 국내 주거용 HVAC 장비 매출이 22% 성장했던 점을 고려해야 합니다. 2025년 4분기 실적은 국내 평균 판매 가격 11% 상승, 전반적인 매출총이익률 40bp 개선, 판매관리비 2% 감소로 인한 운영 효율성 향상을 반영합니다. 연간 4분기와 1분기는 HVAC 시스템 교체 시기 때문에 계절성이 매우 강하며, 일반적으로 2분기와 3분기 실적이 가장 좋다는 점을 유의해야 합니다.

혁신 및 전략적 기술 이니셔티브 측면에서 Watsco는 업계에서 가장 포괄적인 디지털 생태계를 구축했으며, 이는 업계를 계속해서 재편하고 있습니다. 회사는 지난 5년간 기술에 2억 5,000만 달러 이상을 투자했으며, 약 300명의 기술자가 근무하고 있습니다.

Watsco의 고객 대면 플랫폼의 주요 특징은 다음과 같습니다.

* Watsco의 HVAC Pro+ 모바일 앱 및 전자상거래 플랫폼은 계약업체에게 제품 소싱, 기술 지원 접근, 실시간 재고, 가격, 제품 정보 등을 제공하며 원활한 디지털 경험을 통해 고객 경험을 혁신했습니다. 이러한 도구는 고객이 셀프 서비스를 이용하고 연중무휴 주문을 할 수 있도록 지원하며, 지능형 검색, 동적 재주문, 기술 지식 및 제품 추천과 같은 기능을 활용할 수 있습니다. 그 결과 마찰 없는 구매 여정, 향상된 편의성, 높은 고객 만족도를 제공하며, 이는 더 큰 충성도와 반복 구매로 이어지고 서비스 비용을 절감한다고 회사 측은 설명했습니다.

* 2025년 HVAC Pro+ 및 전자상거래 관련 주요 성과로는 A2L 제품 출시와 관련된 10,000개 이상의 새로운 SKU(재고 관리 단위)가 추가되었으며, 여기에는 기능, 치수, 용량, 소비자 문헌 및 기술 정보, 자재 명세서, 보증 정보, 규제 일치 정보 등이 포함됩니다.

* HVAC Pro+ 모바일 앱의 인증된 사용자 커뮤니티는 15% 증가한 약 73,000명에 달했습니다.

* 2025년 전자상거래 매출은 약 25억 달러를 기록했으며, 전체 매출의 35%를 차지했습니다. 일부 지역에서는 전자상거래 침투율이 60%를 초과했습니다. 주문 추세와 고객 이탈률 개선 속도는 전년 대비 일관성을 유지했습니다.

* OnCallAir®는 Watsco의 디지털 판매 플랫폼으로, HVAC/R 계약업체가 주택 소유자에게 솔루션을 제시하고 견적을 제공하는 데 사용됩니다. 2025년 4분기 OnCallAir®를 통해 고객이 판매한 상품 총액(GMV)은 약 4억 달러였습니다. 2025년 12월 31일 기준 계약업체는 약 329,000가구에 견적을 제시했으며, 18억 달러의 GMV를 창출하여 2024년 대비 20% 증가했습니다.

A.J. Nahmad Watsco 사장은 "고객에게 핵심 기술 플랫폼을 더욱 확장하기 위해 노력하면서 고객을 만족시킬 새로운 방법을 끊임없이 찾고 있습니다. 올해 초, 기존 고객과의 성장을 강화하고 더 많은 신규 고객을 유치하며 향후 수익성을 높일 새로운 플랫폼에 대한 추가 투자를 시작했습니다. 이러한 이니셔티브는 큰 잠재력을 가지고 있으며 Watsco의 이미 상당한 경쟁 우위를 더욱 강화할 것이라고 믿습니다."라고 말했습니다.

현금 흐름, 재무 건전성 및 유동성 측면에서 Watsco는 2025년에 A2L 전환 기간 동안 고객을 지원하기 위한 재고 확보에 상당한 투자를 했습니다. 재고는 2025년 최고 21억 달러에 달했으나, 12월 31일 기준 30% 감소한 14억 달러를 기록했습니다. 영업 현금 흐름은 연간 5억 7,000만 달러였으며, 재고의 급격한 감소를 반영한 2025년 12월 31일 마감 4분기에는 4억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 회사는 향후 보다 일반적인 운전 자본 추세를 예상하며, 이를 통해 더 나은 현금 흐름을 창출할 기회를 제공할 것으로 기대하고 있습니다.