바이킹 코인 보물이 예상치 못한 장소에 묻힌 이유

브리스톨 마이어스 스큅(BMY)의 미라티 테라퓨틱스 인수 등 대형 바이오 제약 M&A가 재개되면서 업계의 관심이 다시 집중되고 있습니다. 올여름, 바이오 제약 업계의 인수합병(M&A) 시장은 다소 침체된 모습을 보였습니다. BioPharma Dive가 집계한 데이터에 따르면, 7월부터 9월까지 3개월 동안 5천만 달러 이상의 대형 바이오 제약 인수 건은 단 6건에 불과했습니다. 이는 작년 같은 기간의 절반 수준이며, 4월부터 6월까지 발표된 10건보다도 적은 수치입니다. 올 3분기 발표된 6건의 인수 건은 총 88억 달러 이상의 가치를 기록했지만, 이 중 대부분은 바이오젠(Biogen)의 리아타 파마슈티컬스(Reata Pharmaceuticals) 인수 건에 해당합니다. 바이오젠은 주당 172.50달러, 약 73억 달러에 리아타 파마슈티컬스를 인수하며 희귀질환 치료제 개발사에 대한 59%의 프리미엄을 제시했습니다. 하지만 최근 들어 이러한 M&A 시장의 침체기가 끝나고 있다는 신호가 나타나고 있습니다. 10월 첫 몇 주 동안 발표된 4건의 인수 건은 총 67억 달러 이상의 가치를 기록했습니다. 여기에는 일라이 릴리(Eli Lilly)의 방사성 의약품 개발사 포인트 바이오파마(Point Biopharma) 인수, 교와기린(Kyowa Kirin)의 유전자 치료제 개발사 오차드 테라퓨틱스(Orchard Therapeutics) 인수, 그리고 브리스톨 마이어스 스큅의 항암제 전문 기업 미라티 테라퓨틱스(Mirati Therapeutics) 인수가 포함됩니다. 이러한 활동은 월스트리트에서 바이오 제약 M&A 증가를 예측해 온 분석가들에게 힘을 실어주고 있습니다. 투자 회사 파이퍼 샌들러(Piper Sandler)의 분석가들은 10월 9일 고객 노트에서 "향후 몇 분기 동안 중소 규모 기업의 M&A를 가속화할 수 있는 여러 요인이 복합적으로 작용하고 있다"고 언급했습니다. 파이퍼 샌들러 분석가들은 이러한 요인으로 많은 대형 제약사들의 "전례 없는" 수준의 재무 건전성을 지적했습니다. 화이자(Pfizer)는 7월 초 기준 약 450억 달러의 현금 및 단기 투자 자산을 보유하고 있었습니다. 또한, 일라이 릴리와 노보 노디스크(Novo Nordisk)는 수요가 높은 비만 치료제 판매로 인해 상당한 현금 유입을 기대하고 있습니다. 한편, 연방거래위원회(FTC)가 리나 칸 위원장 주도로 바이오 제약 기업 간의 제휴 및 특허를 이용한 시장 경쟁 저해 행위에 대한 조사를 강화하면서, 대규모 인수합병의 매력이 다소 감소했을 수 있습니다. 파이퍼 샌들러 분석가들은 또한 인플레이션 감축법(IRA) 통과 이후 대형 제약사들이 사업 강화에 대한 압박을 받고 있다고 지적했습니다. IRA는 일부 제약 산업의 가장 수익성이 높은 제품에 상당한 영향을 미칠 수 있는 새로운 약가 규정을 만들었습니다. 메디케어는 현재 브리스톨 마이어스의 혈액 희석제 엘리퀴스(Eliquis), 암젠(Amgen)의 항염증 치료제 엔브렐(Enbrel), 노바티스(Novartis)의 심부전 치료제 엔트레스토(Entresto), 그리고 노보 노디스크의 인슐린 중 일부를 포함한 10개 주요 판매 약품에 대한 가격 협상 권한을 갖게 되었습니다. 따라서 M&A는 이러한 기업들이 파이프라인과 포트폴리오를 신약으로 신속하게 채울 수 있는 유용한 도구가 될 수 있습니다. 하지만 M&A 시장은 순환적입니다. 일주일간의 활동 증가나 한 건의 눈에 띄는 인수만으로는 더 많은 거래가 이어질 것이라고 단정할 수 없습니다. 지난 몇 년 동안 분석가들은 구매자들이 직면한 어려움 때문에 바이오 제약 M&A 수준이 상승할 것이라고 여러 차례 예측했지만, 올해 현재까지 체결된 대형 거래 건수는 2022년 같은 기간보다 적습니다. 또한, 이러한 거래에 지출된 연간 금액은 2019년의 기록적인 총액과는 거리가 멀었습니다. 10월에 발표된 인수 건 중 브리스톨 마이어스의 미라티 테라퓨틱스 인수가 가장 규모가 큽니다. 브리스톨 마이어스는 주당 58달러, 총 48억 달러에 미라티를 인수하기로 합의했습니다. 미라티 주주들은 또한 특정 마일스톤 달성 시 추가로 주당 12달러의 가치를 가질 수 있는 조건부 가치 권리(contingent value right)를 받게 됩니다. 이 거래 발표는 블룸버그 통신이 사노피(Sanofi)가 미라티 인수에 관심을 보이고 있다는 보도가 나온 직후에 나왔습니다. 리크 파트너스(Leerink Partners)의 앤드류 베렌스(Andrew Berens) 분석가는 또 다른 미라티 인수 후보가 나타날 수 있다고 보고 있습니다. 베렌스는 최근 고객 노트에서 브리스톨 마이어스의 제안이 "회사의 전략적 가치와 단기적으로 잠재적인 가치 상승 촉매제를 고려할 때 상당히 낮은 수준"이라고 평가했습니다.