제약사 최고경영진, 관세 및 HHS 혼란에 대한 투자자 불안감에 맞서다

제약·바이오 업계, 트럼프발 관세 폭탄·규제 불확실성에 '긴장' 미국 제약·바이오 기업들이 1분기 실적 발표 시즌을 앞두고 도널드 트럼프 대통령의 관세 위협과 규제 불확실성이라는 이중고에 직면했습니다. 월스트리트는 이러한 악재 속에서 기업들이 얼마나 잘 버텨낼 수 있을지에 주목하고 있습니다. 트럼프 대통령은 미국 수입품에 대한 높은 관세를 부과했다가 유예하는 등 글로벌 시장을 뒤흔들고 있습니다. 현재 제약 산업은 관세 대상에서 제외되어 있지만, 트럼프 대통령은 곧 신규 의약품 관세를 부과할 것이라고 경고했습니다. 이는 수십 년간 공들여 구축해 온 제약 업계의 초국경적 공급망을 위협하는 조치입니다. 동시에, 제약사들이 의존해 온 미국의 규제 환경 역시 혼란스러운 상황입니다. 로버트 F. 케네디 주니어 보건부 장관은 연방 보건 인력에 대한 대규모 감축을 지시하고, 식품의약국(FDA) 고위 인사들을 해임했으며, 수년간 최악의 홍역 확산 사태 속에서 백신 접종에 대한 공중 보건 메시지를 약화시켰습니다. 케네디 장관의 무분별한 예산 삭감이 기본적인 FDA 기능에 차질을 빚고, 기업들에게는 지연과 불분명한 지침을 초래할 수 있다는 우려가 제기되고 있습니다. 이러한 두 가지 위험 요인이 겹치면서 제약·바이오 섹터 전반에 재정적 압박이 가중되고 있습니다. 이미 미국 내 약가 인하 압박에 시달리고 있는 대형 제약사들은 상당한 추가 비용에 직면했으며, 소규모 바이오테크 기업들은 규제 혼란으로 인해 사업 계획이 좌초되지 않을 것이라는 점을 투자자들에게 설득해야 하는 상황입니다. 캔터 피츠제럴드의 바이오테크 애널리스트 조쉬 쉬머는 최근 고객 노트에서 "예외적인 경우를 제외하고는 개별 주식에 대한 콜이 끊겼다. 모두가 경제학자, 정치학자, 또는 국제 조세 전문가가 되고 있다"며 "게임의 규칙이 우리 밑에서 바뀌고 있을지도 모르며, 누구도 뒤처지고 싶어 하지 않는다"고 지적했습니다. 일라이 릴리(Eli Lilly)의 데이비드 릭스 CEO는 최근 BBC와의 인터뷰에서 트럼프 대통령의 관세 위협이 "미국 정책의 전환점"이라며 "돌아오기 어려울 것"이라고 말했습니다. 릭스 CEO는 릴리가 미국 내 신규 생산 능력 구축에 수십억 달러를 투자하도록 지시했지만, 관세는 신약 연구 개발 투자 감소와 같은 트레이드오프를 강요할 것이라고 덧붙였습니다. 투자자들은 앞으로 한 달간 예정된 실적 발표 콜에서 이러한 트레이드오프에 대한 더 많은 이야기를 듣게 될 수 있습니다. 존슨앤드존슨(Johnson & Johnson)이 화요일에 1분기 실적을 발표하며 월스트리트 브리핑을 시작할 예정입니다. 노바티스(Novartis), 아스트라제네카(AstraZeneca), GSK(GlaxoSmithKline) 등 여러 유럽 제약사들도 다음 주에 실적을 발표합니다. 기업들은 릴리와 마찬가지로 이미 J&J와 노바티스가 취하고 있는 것처럼 미국으로의 생산 시설 이전을 늘리는 방안을 선택할 수 있습니다. J&J는 최근 4년간 550억 달러를 투자하여 미국에 3개의 신규 의약품 공장을 설립하고 기존 공장을 확장할 것이라고 밝혔습니다. 노바티스 역시 지난주 5년간 230억 달러를 투자하여 6개의 신규 공장 건설을 포함한 미국 내 사업 확대를 약속했습니다. 하지만 이러한 계획이 실현되기까지는 시간이 걸릴 전망입니다. 리링크 파트너스(Leerink Partners)의 애널리스트 데이비드 라이징거는 최근 고객 노트에서 "우리의 견해로는 노출된 기업들에게 즉각적인 해결책은 없다"며 "생산 시설의 재배치는 수년이 걸릴 것이며 매우 비용이 많이 들 것"이라고 언급했습니다. 그는 "좋은 소식은 바이오파마 기업들이 최근 가능한 한 많은 의약품을 국내로 들여오고 있을 가능성이 높다는 것"이라고 덧붙였습니다. 라이징거에 따르면, 기업들은 관세 부과 전에 대부분의 약품에 대해 최소 9개월분의 공급량을 미국으로 선적함으로써 2026년까지 재정적 영향을 미룰 수 있고 연간 가이던스 철회를 피할 수 있습니다. 다른 산업의 대형 다국적 기업들은 이처럼 쉽게 보호받지 못했습니다. 월마트(Walmart)와 델타항공(Delta Air Lines)은 최근 무역 전쟁 심화에 대응하여 가이던스를 철회했습니다. 경영진은 미래를 예측하는 데 필요한 모든 정보를 가지고 있지 않을 수도 있습니다. 트럼프 대통령이 곧 제약품에 대한 관세를 부과할 것으로 예상되지만, 정확히 언제 부과될지는 불분명합니다. 하워드 러트닉 상무부 장관은 일요일에 "향후 한두 달 안에" 발표될 것이라고 말했습니다. 행정부는 또한 2023년 4월 2일에 트럼프 대통령이 전 세계 관세를 부과하는 데 사용했던 국제 비상 경제 권한법(International Emergency Economic Powers Act)뿐만 아니라, 232조(Section 232)라는 법률 조항으로 부여된 권한을 사용하여 여러 프레임워크를 통해 관세를 추진할 수도 있습니다. 232조 관세는 일반적으로 수개월이 소요될 수 있는 상무부 조사를 따릅니다. 제약품에 부과될 수 있는 세율 역시 불분명합니다. 트럼프 대통령은 50%에서 200%까지의 관세를 시사했습니다. 제프리스(Jefferies)의 애널리스트 마이클 리는 최근 고객 노트에서 25%에서 50% 사이의 관세는 제약 주당순이익(EPS)에 4%에서 5%의 타격을 줄 것이라고 계산했습니다. 하지만 일부 기업은 다른 기업보다 더 큰 영향을 받을 수 있으며, 특히 생산 시설의 상당 부분이 미국 외부에 있는 경우 더욱 그렇습니다. 바이오젠(Biogen)과 버텍스 파마슈티컬스(Vertex Pharmaceuticals)와 같은 기업들은 더 보호받을 수 있다고 리는 언급했습니다. GSK의 엠마 웜슬리 CEO는 최근 블룸버그와의 인터뷰에서 "우리는 이를 어느 정도 예상해 왔으며 이를 헤쳐나갈 수 있다고 확신한다"며 "우리가 헤일리온(Haleon)의 분사와 설립을 진행했을 때, 이를 통해 의미 있게 복원력을 높이기 위해 글로벌 공급망을 재설정했다. 여기에는 모든 상황에서 이중 소싱이 포함된다"고 말했습니다. 마지막으로, 관세의 영향은 공급망의 어느 부분을 포함하는지에 따라 달라질 것입니다. 제약 산업에서 사용되는 많은 화학 원료는 중국과 인도에서 오며, 활성 의약품 성분도 상당 부분이 이곳에서 생산됩니다. 완제품 제형은 더 가까운 곳에서 제조되는 경우가 많습니다. 시간이 지남에 따라 제약 회사들은 생산의 후반 단계와 같은 공급망의 일부를 다시 국내로 가져올 수 있지만, 모든 것을 미국으로 되돌리는 것은 기하급수적으로 어려울 것입니다. 관세는 또한 트럼프 행정부가 아일랜드 기반 자회사의 귀중한 지적 재산을 보유하여 미국 세금 부담을 낮추는 것과 같은 업계의 선호하는 세금 회피 전략에 대응하는 수단이 될 수도 있습니다.