배릭 마이닝(B) 순이익 50% 증가, 그러나 현금흐름이 따라가고 있는가?

배릭 마이닝, 2분기 순이익 50% 급증…현금흐름은 따라가고 있나

배릭 마이닝(NYSE: B)이 다음 달 초 3분기 실적을 발표합니다. 직전 보고서에는 언뜻 보기에 상반된 두 수치가 함께 담겼습니다. 2분기 순이익은 전년 동기 대비 50% 늘어난 12억 2,000만 달러를 기록했습니다. 금과 구리 가격 상승이 실적을 끌어올린 덕분입니다. 반면 귀속 잉여현금흐름(FCF)은 1억 4,100만 달러로, 1년 전 2억 1,200만 달러에서 줄었습니다.

이 격차가 현재 이 주식을 둘러싼 핵심 질문입니다. 회사는 같은 분기에 잉여현금흐름을 크게 웃도는 15억 달러를 주주에게 환원했습니다. 수익성은 탄탄해 보이고 주가도 자사의 과거 수준에 비해 저렴합니다. 다만 배당과 자사주 매입은 금 가격이 계속 높게 유지되는지에 달려 있어, 주가가 광산 자체만큼이나 금 가격에 좌우되는 구조입니다.

배릭은 미국 최대 금 생산업체이며, 2분기에는 자체 가이던스보다 많은 금을 생산했습니다.

금 가격이 실적을 끌어올리다

배릭의 매출은 최근 5년간 연평균 약 6.1%, 최근 3년간 연평균 약 15.1% 성장했습니다. 회사 측은 이 성장의 상당 부분이 금과 구리 가격 상승에서 비롯됐다고 설명합니다. 회사 추정에 따르면 올해 금 가격이 온스당 100달러 변동할 때마다 귀속 EBITDA는 2억 7,000만 달러씩 움직입니다.

금광 기업에 관심이 있다면 중앙은행의 금 매입 확대 속에서 주목할 만한 금광주 10선을 정리한 보고서도 참고할 만합니다.

네바다에서의 규모도 강점입니다. 네바다 현지 파트너인 뉴몬트와의 합의로 네바다 골드 마인즈 단지가 확장되고, 합작 사업을 둘러싼 모든 분쟁이 정리되며, 배릭은 19억 5,000만 달러의 현금을 받게 됩니다. 뉴몬트는 또한 배릭의 북미 금 자산에 대한 기업공개(IPO)를 지원하기로 했습니다. 회사는 시장 상황에 따라 연내 상장을 여전히 목표로 하고 있습니다.

2분기 현금은 어디에 쓰였나

현금흐름이 이익을 따라가지 못한 가장 큰 이유는 투자 지출입니다. 신규 광산과 확장 사업에 쓰이는 프로젝트 지출은 전년 대비 49% 늘었습니다. 배릭은 룸와나에서 구리 광산 채굴장을 키우고 있으며, 네바다의 포에버 금 프로젝트(Fourmile)도 추진 중입니다.

비용도 올랐습니다. 금 1온스당 총지속유지비용(AISC)은 전년 대비 11% 증가했습니다. 회사는 일부 광산의 광석 품위 저하, 연료 가격 상승, 금 가격 상승에 따른 로열티 증가를 원인으로 꼽았습니다. 다만 이 비용은 여전히 연간 가이던스 범위 안에 있습니다.

현금 보유액은 3월 말 대비 줄었지만, 배릭은 여전히 부채보다 많은 현금을 보유하고 있습니다. 배당 정책은 귀속 잉여현금흐름의 약 절반을 지급하는 것이며, 연말에 추가 배당이 더해집니다. 회사는 이번 분기에 자사주도 매입했습니다. 주주라면 이번 분기 배당금 일부가 새로 벌어들인 현금이 아니라 기존 여유 자금에서 나왔다는 뜻입니다. 안정적인 배당을 원하는 투자자라면 지금 매수하기 좋은 블루칩 배당주 10선도 살펴볼 만합니다.

배당은 금 가격 유지에 달려 있다

비용은 늘고 금 가격은 밀리고 있어, 이것이 배당을 위협하는 요인입니다. 금의 평균 가격은 2분기가 1분기보다 낮았고, 배릭의 이익은 금 가격을 밀접하게 따라갑니다. 금 가격이 더 떨어지고 연료비와 프로젝트 지출이 계속 높게 유지된다면 잉여현금흐름은 빈약한 상태가 이어질 수 있습니다. 그 경우 잉여현금흐름에 연동된 연말 추가 배당도 줄어들 것입니다. 계획된 북미 상장도 변수입니다. 연내 목표가 시장 상황과 승인 절차에 달려 있기 때문입니다.

이런 우려에도 이익 개선 자체가 사라지는 것은 아닙니다. 다만 주가가 낮은 배수에 거래되는 이유를 설명해 줍니다.

투자자는 이익에 얼마를 지불하고 있나

회사의 2026년 예상 이익 기준으로 주가는 11.35배에 거래되고 있습니다. 이는 업종 중간값보다 약 26% 낮고, 자사의 5년 평균보다는 약 30% 낮은 수준입니다. 컨센서스 전망에 따르면 주당순이익(EPS)은 올해 약 47% 성장할 것으로 예상됩니다. 이 배수는 조정 이익 기준으로 계산되며, 2분기에는 조정 이익이 보고된 순이익보다 높았습니다.

이만큼의 성장에 이렇게 낮은 배수를 적용한다는 것은 투자자들이 금 가격 하락이나 약한 현금흐름이 이어질 것이라고 보고 있다는 뜻으로 해석할 수 있습니다. 저평가된 성장주를 찾는 투자자라면 지금 매수할 만한 저평가 성장주 10선도 참고할 수 있습니다.

현금흐름은 아직 이익을 따라가지 못하고 있으며, 다음 달 초 발표될 보고서가 이것이 바뀌고 있는지 보여줄 것입니다. 주목할 지표는 3분기 잉여현금흐름입니다. 이 수치가 이익 수준으로 회복된다면 현재의 낮은 배수는 지나치게 보수적으로 보일 것입니다. 반대로 금 가격이 하락하는 가운데 잉여현금흐름이 계속 빈약하다면, 배당은 재무상태표에 기대게 될 가능성이 큽니다.