2022년 바이오테크 M&A를 둘러싼 5가지 질문

제약바이오 M&A 시장, 침묵 깬다… 2022년 훈풍 기대감 [서울=뉴스핌] 김민지 기자 = 글로벌 제약바이오 업계의 인수합병(M&A) 시장이 침묵을 깨고 다시 활기를 띨 것이라는 전망이 나오고 있습니다. 지난해 역대 최저 수준으로 위축되었던 M&A 규모는 올해 다시 증가할 것으로 예상되며, 특히 대형 제약사들의 움직임이 주목받고 있습니다. EY가 발표한 보고서에 따르면, 2021년 제약바이오 M&A 거래 규모는 1080억 달러로 2019년 대비 약 40% 수준에 그쳤습니다. 또한, 제약바이오 기업들이 M&A 자금으로 활용할 수 있는 현금, 부채, 주식 등 총 1조 2000억 달러 중 단 9%만이 실제 거래에 투입된 것으로 나타났습니다. 하지만 이러한 침체기에도 불구하고 M&A에 대한 압박감은 더욱 커지고 있습니다. Merck & Co., Bristol Myers Squibb, Pfizer, Novartis 등 주요 제약사들의 핵심 특허가 2020년대 말까지 만료될 예정이기 때문입니다. 과거 AbbVie가 블록버스터 의약품인 Humira의 특허 만료에 대비해 Allergan을 630억 달러에 인수한 사례가 대표적입니다. 특허 만료 외에도 종양학, 면역학, 희귀 질환 분야에서의 경쟁 심화와 약가 인하 압력이 M&A를 더욱 부추길 것으로 보입니다. EY는 보고서에서 "경쟁력을 유지하기 위해 대형 제약사들은 외부 혁신을 적극적으로 추구할 수밖에 없다"며 "사업을 혁신하려면 거래가 필수적"이라고 강조했습니다. 이러한 가운데, 투자은행 SVB Leerink는 2022년 M&A 거래 건수는 2021년과 같거나 더 많을 것이며, 거래 규모는 "상당히 높을 것"이라고 예측했습니다. SVB Leerink의 Geoffrey Porges 애널리스트는 지난해 소규모 M&A에 집중했던 현상이 일시적인 현상이며, 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과라고 분석했습니다. M&A 시장 활성화의 또 다른 요인은 매력적인 기술을 보유한 중소형 바이오텍들의 자금 조달 환경 변화입니다. 최근 몇 년간 벤처캐피탈과 공모 시장을 통해 비교적 쉽게 자금을 조달했던 중소형 바이오텍들은 지난해 하반기 주가 하락을 겪으며 자금 조달에 어려움을 겪을 수 있습니다. Mizuho Securities의 Vamil Divan 애널리스트는 "매력적인 기술에 대한 자금 조달 옵션은 계속 열려 있겠지만, 공모 시장의 지속적인 어려움은 더 많은 중소형 기업들이 매각 의사를 보이게 할 수 있다"고 전망했습니다. 또한, 대형 제약사들이 보유한 막대한 현금 역시 M&A 시장에 훈풍을 불어넣을 것으로 기대됩니다. Pfizer는 코로나19 백신 판매로 2021년과 2022년에 걸쳐 최소 650억 달러의 매출을 예상하고 있으며, Novartis는 Roche 주식 210억 달러를 매각하고 제네릭 사업부 매각 또는 분할을 통해 추가 자금을 확보할 수 있습니다. SVB Leerink에 따르면, 12개 이상의 대형 제약사들이 올해 말까지 최소 200억 달러의 현금을 보유할 것으로 예상됩니다. 이러한 풍부한 현금은 초대형 M&A 성사 가능성을 높입니다. SVB Leerink는 대형 제약사 간의 인수합병이 성사될 가능성이 있다고 보고 있으며, 마지막 대형 M&A는 2020년 말 AstraZeneca의 희귀 질환 전문 기업 Alexion Pharmaceuticals 인수였습니다. 최근 시장 가치가 하락하며 인수 대상으로 매력적인 기업들도 등장하고 있습니다. Biogen의 주가는 지난해 6월 이후 절반 가까이 하락했으며, 최근에는 삼성의 Biogen 인수설이 보도되기도 했습니다. 한편, 신경과학 분야 M&A도 주목받고 있습니다. 과거 실패 사례가 많아 제약사들이 기피했던 분야였지만, 최근 GlaxoSmithKline이 Alector와 뇌 질환 치료제 개발을 위한 파트너십을 맺는 등 재조명되고 있습니다. Pfizer와 Novartis 역시 신경과학 분야에서 활발한 움직임을 보이고 있습니다. Jefferies에 따르면, 신경과학 분야 전략적 협력 건수는 2021년 전년 대비 약 50% 증가했으며, 2022년에도 이러한 추세가 이어질 것으로 예상됩니다. Jefferies의 Andrew Tsai 애널리스트는 Bristol Myers Squibb, Johnson & Johnson, Eli Lilly, Roche, Takeda, AbbVie, Novartis, Biogen 등이 신경과학 분야 M&A에 가장 적극적일 것으로 전망했습니다. 이들 기업은 연방거래위원회(FTC)의 규제 강화를 의식해 중소형 규모의 M&A를 선호할 가능성이 있습니다. FTC의 M&A 심사 강화 움직임은 제약바이오 M&A 시장의 주요 변수로 작용할 수 있습니다. FTC는 최근 Lina Khan 위원장 취임 이후 빅테크 독점 규제 강화 기조를 이어가고 있으며, 이는 제약바이오 M&A 심사에도 영향을 미칠 수 있다는 분석입니다. 다만, Jefferies의 Michael Yee 애널리스트는 "전반적으로 M&A는 여전히 가능할 것"이라며, 2021년 하반기부터 2022년 상반기까지 M&A가 증가할 것으로 내다봤습니다. 실제로 지난해 하반기에는 5000만 달러 이상의 제약바이오 M&A 거래가 21건으로 상반기 14건보다 증가했습니다. Merck의 Acceleron 인수(115억 달러), Pfizer의 Arena Pharmaceuticals 인수(67억 달러), CSL의 Vifor Pharma 인수(117억 달러) 등이 대표적인 사례입니다. 이와 함께 SPAC(기업인수목적회사)을 통한 M&A도 꾸준히 이어지고 있습니다. SPAC은 상장 절차를 간소화하고 자금을 확보할 수 있다는 장점 때문에 바이오텍들에게 매력적인 M&A 수단으로 활용되고 있습니다. 지난해 SPAC을 통한 바이오텍 M&A 건수는 15건으로 2020년 6건보다 크게 늘었습니다. 하지만 SPAC의 성과에 대한 의문도 제기되고 있습니다. SVB Leerink의 Porges는 SPAC이 IPO 대비 낮은 누적 수익률을 기록했다고 지적했습니다.