Biogen의 Sage 인수 제안, 월스트리트에서 엇갈린 반응

Biogen, Sage Therapeutics 인수 제안… Zurzuvae 독점 확보 노림수 글로벌 바이오 기업 Biogen이 신경계 질환 치료제 개발사 Sage Therapeutics에 대한 인수 의사를 공식적으로 밝혔다. 이번 제안은 Biogen이 현재 Sage와 공동 개발 중인 산후 우울증 치료제 Zurzuvae에 대한 완전한 통제권을 확보하려는 움직임으로 풀이된다. Biogen은 지난주 Sage Therapeutics에 비공식적인 인수 제안을 전달했다. 양사는 지난 4년간 Zurzuvae 개발을 위해 협력해 왔으며, 연구 개발 비용을 분담하고 Zurzuvae가 산후 우울증 치료제로 승인받은 이후에는 수익을 공유해왔다. 하지만 Biogen은 이제 Zurzuvae를 단독으로 상업화하기를 원하고 있다. Biogen CEO Christopher Viehbacher는 Sage의 최고 경영진에게 보낸 서한에서, Biogen의 신경계 약물 판매 경험이 Zurzuvae의 운영을 더욱 간소화하고 상업적 실행을 효율화하여 환자 접근성을 높일 수 있다고 주장했다. Biogen은 Sage의 보통주 전량을 주당 7.22달러, 즉 금요일 종가 대비 30%의 프리미엄을 붙여 인수하겠다는 제안을 했다. 이는 Sage의 기업 가치를 약 4억 7천만 달러로 평가한 것이다. Sage 이사회는 현재 이 제안을 신중하게 검토하고 있으며, 회사의 최선의 이익과 주주 가치를 고려하여 결정을 내릴 것이라고 밝혔다. Sage의 주가는 월요일 아침 급등했지만, Biogen의 주가는 1% 이상 하락하며 월스트리트의 복합적인 반응을 시사했다. 전문가들의 의견은 엇갈린다. Stifel의 Paul Matteis는 이번 거래를 "냉정하고 계산된" 움직임이라고 평가하며, Zurzuvae가 내년에 약 1억 달러의 매출을 기록할 것으로 예상되는 상황에서 최근 여러 차례의 난관으로 인해 저평가된 Sage의 지분을 "매우 저렴한 가격"에 확보할 수 있다고 분석했다. 이러한 난관들은 Sage를 어려운 상황에 놓이게 했으며, Biogen의 제안에 더 개방적으로 만들 수 있다는 분석도 나온다. 많은 바이오텍 기업들과 마찬가지로 Sage는 연구 개발에 막대한 비용을 지출하지만, 신약 판매를 통한 수익은 이를 따라가지 못하고 있다. 작년 첫 9개월 동안 Sage는 1억 8,900만 달러의 연구 개발 비용을 지출했으며, 운영 손실로 3억 3천만 달러를 기록했다. Sage는 지난 1년 반 동안 두 차례에 걸쳐 연구 조직을 재편하고 대규모 인력 감축을 단행하며 비용 절감에 나섰다. Baird의 분석가 Brian Skorney는 Biogen의 제안을 영화 '대부'의 한 장면을 연상시킨다고 비유하며, Sage가 협상을 거부할 경우 좋지 않은 결과를 맞이할 수 있다고 경고했다. Matteis는 Sage가 협상을 거부하고 아무런 계획 없이 진행할 경우 주가가 다시 하락하고 현금 소진이 가속화될 수 있다며, Biogen이 Sage를 매우 어려운 선택지에 놓이게 했다고 덧붙였다. RBC Capital Markets의 Brian Abrahams 분석가는 Zurzuvae와 Sage의 초기 단계 약물 프로그램만으로는 Sage가 수익성을 확보하기 어려울 것이라고 진단했다. 따라서 Biogen과 같은 대형 기업에 자산을 통합하는 것이 독립적인 회사로 남는 것보다 유리할 수 있다는 의견을 제시했다. 하지만 Biogen의 제안은 Sage가 보유한 현금 외의 가치를 거의 인정하지 않는다는 지적도 나온다. Matteis와 Abrahams 모두 Sage가 더 나은 거래 조건을 요구할 가능성이 높다고 보고 있다. 만약 이번 거래가 성사되더라도, 분석가들은 Biogen에 미치는 영향이 크지 않을 것으로 예상한다. Biogen의 주요 의약품 매출은 지난 몇 년간 감소세를 보여왔으며, 알츠하이머 치료제 시장에서의 신규 치료제 출시 노력도 투자자들의 기대를 충족시키지 못하고 있다. Matteis는 Biogen이 현재 "매우 어려운 상황"에 놓여 있으며, 투자자들은 "홈런"을 기대하고 있다고 말하며, 이번 인수가 상황을 극적으로 바꾸지는 못할 것이라고 언급했다. Skorney는 Biogen이 Zurzuvae가 연간 5억 달러 규모의 블록버스터 약물로 성장할 명확한 경로를 확보하지 못한 상황에서 이 거래에 시간을 투자하는 것이 과연 가치가 있는지 의문을 제기했다. 다만, 그는 이번 거래가 Biogen에게 "나쁘지 않은" 거래이며 궁극적으로 수익성이 있을 수 있다고 인정했다. Viehbacher CEO 취임 이후 Biogen은 신경과학 분야를 넘어 투자자들이 덜 위험하다고 여기는 면역학 및 희귀 질환 분야로 사업 확장을 모색해 왔다. 이를 위해 Biogen은 최근 Reata Pharmaceuticals를 73억 달러에, HI-Bio를 12억 달러에 인수했다. 하지만 Matteis는 Biogen이 더 많은 인수합병을 해야 하는 압박을 받고 있으며, Sage와 같은 "작은 규모"의 인수는 투자자들의 우려를 해소하기 어려울 것이라고 지적했다. 그는 이번 거래가 "상당히 더 높은 가치를 지닌 것으로 보이는 자산의 절반을 구매하는 것"이라며, Biogen의 전반적인 사업 전략에 미치는 영향은 크지 않을 것이라고 전망했다.