실적 요약: Alnylam의 하락세, Neurocrine의 의문점, Biogen의 '낮은 품질' 승리

알나일람, 바이오젠, 뉴로크린 바이오사이언스, 브리스톨 마이어스 스퀴브: 엇갈리는 3분기 성적표와 투자자 반응 3분기 실적 발표 시즌이 한창인 가운데, 주요 바이오 제약사들의 성적표와 투자자들의 반응이 엇갈리고 있습니다. 특히 알나일람 파마슈티컬스와 뉴로크린 바이오사이언스는 호조를 보인 매출에도 불구하고 주가가 하락하는 모습을 보였습니다. 바이오젠은 투자자들의 낮은 관심 속에 고전하고 있다는 분석이 나왔습니다. 알나일람 파마슈티컬스, 기대감에 못 미친 주가 하락 올해 업계 선두 주자로 꼽혔던 알나일람 파마슈티컬스는 오랜 기다림 끝에 신약 승인을 받고 해당 치료제가 예상보다 좋은 판매 실적을 보이면서 연초 대비 시가총액이 두 배 가까이 상승하며 500억 달러를 돌파했습니다. 3분기 매출은 약 12억 5천만 달러로 시장 예상치를 3억 달러 가까이 웃돌았으며, 회사는 재무 전망을 상향 조정했습니다. 특히 주력 치료제인 Amvuttra는 6억 8,500만 달러의 매출을 기록하며 시장 예상치인 6억 2,200만 달러를 넘어섰습니다. 이는 트랜스티레틴 아밀로이드증(TTR)의 심장 합병증을 겪는 환자들 사이에서 수요가 증가하고 있음을 시사합니다. Evercore ISI의 Cory Kasimov는 "예상보다 큰 시장이 여러 플레이어를 지원할 수 있다"고 평가했습니다. 하지만 이러한 긍정적인 소식에도 불구하고, 알나일람의 주가는 목요일 종가 기준으로 약 7% 하락하며 최근 몇 달간의 상승분을 반납했습니다. 월스트리트 분석가들은 이미 높은 주가 수준과 '바이 사이드 투자자'들의 더 높은 기대치가 하락의 원인이라고 분석했습니다. Leerink Partners의 Mani Foroohar는 투자자들이 Amvuttra 매출을 7억 달러로 예상했으며, 알나일람의 가이던스 상향 조정은 이러한 기대치에 '부합'하는 수준에 그쳤다고 지적했습니다. 또한 3분기 추세는 "신규 환자 증가세가 둔화되고 있다"는 점을 시사한다고 덧붙였습니다. 알나일람은 정부 가격 보고와 관련된 소환장도 공개했습니다. 비록 위법 행위에 대한 혐의는 없었지만, 이 소식은 주가 하락에 영향을 미쳤다고 Jefferies의 Maury Raycroft 분석가는 전했습니다. Stifel의 Paul Matteis는 알나일람의 시가총액이 매출 및 이익 배수 기준으로 많은 대형 제약사들을 넘어섰다며, 회사가 평소보다 "더 까다로운" 상황에 놓였다고 평가했습니다. 그는 "큰 그림은 변하지 않았다"며 "TTR 시장이 매우 크고 성장하고 있으며, 알나일람의 지배적인 위치는 계속될 것"이라고 전망했습니다. 바이오젠, 기대치 소폭 상회에도 '매력 부족' 지적 바이오젠은 3분기 매출이 25억 달러를 소폭 상회하며 시장 예상치를 근소하게 웃돌았습니다. 다발성 경화증 치료제 포트폴리오는 여전히 견조한 실적을 보이며 전체 매출의 약 40%를 차지했습니다. 성장을 견인할 것으로 기대되는 3가지 신규 의약품의 성과는 다소 부진했습니다. 산후 우울증 치료제 Zurzuvae는 5,500만 달러의 매출을 기록했으며, 희귀 신경근육 질환 치료제 Skyclarys는 1억 3,300만 달러로 소폭 상승했습니다. 알츠하이머 치료제 Leqembi는 글로벌 매출 1억 2,100만 달러, 미국 내 매출 6,900만 달러를 기록했습니다. 이는 전 분기 대비 소폭 감소한 수치로, 중국향 일회성 재고 물량 확보가 전 분기 실적에 영향을 미쳤습니다. 바이오젠은 올해 연간 매출을 기존 예상치인 보합에서 1% 증가로 소폭 상향 조정했습니다. 다만, 최근 거래들로 인해 연간 주당순이익(EPS) 추정치는 14.50~15달러 범위로 하향 조정했습니다. Mizuho Securities의 Salim Syed 분석가는 이번 실적을 "낮은 품질의 어닝 비트와 레이즈"라고 평가했으며, Cantor Fitzgerald의 Eric Schmidt는 "다소 평범하다"고 평했습니다. Schmidt는 "일부 경영진의 노력으로 운영 성과가 개선되었지만, 바이오젠에 대한 투자자들의 관심은 여전히 부족하다"며 "Leqembi가 기대했던 성장 동력이 되지 못하고 있으며, 파이프라인은 아직 성숙하지 못했다. 사업 개발을 통한 지속 가능한 파이프라인 구축은 어렵다"고 지적했습니다. 뉴로크린 바이오사이언스, 견조한 실적에도 주가 하락 이유는? 뉴로크린 바이오사이언스는 3분기 순매출이 전년 동기 대비 28% 증가했다고 발표했습니다. 주요 제품인 Ingrezza와 Crenessity의 합산 매출은 7억 8,500만 달러를 기록했습니다. 분석가들은 뉴로크린의 실적을 "견고하다"고 평가했습니다. 하지만 수요일, 뉴로크린의 주가는 최대 9%까지 하락했습니다. RBC Capital Markets의 Brian Abrahams 분석가는 이러한 "대부분 부당한" 주가 하락의 몇 가지 이유를 추측했습니다. 뉴로크린 경영진은 Ingrezza와 Crenessity의 영업팀 확장에 1억 5,000만 달러를 추가 투자할 계획을 발표했습니다. RBC팀은 이러한 확장이 신중한 결정이라고 보지만, "마진이 언제 개선될지에 대한 우려를 불러일으킬 수 있다"고 Abrahams는 언급했습니다. 또한 뉴로크린은 8월에 법무부로부터 Ingrezza의 판매 및 마케팅과 관련된 특정 문서 및 정보 요청에 대한 '민사 조사 요구서(civil investigative demand)'를 받았다고 공개했습니다. Abrahams에 따르면 이 조사는 잠재적인 Ingrezza 리베이트 조사를 시사할 수 있어 일부 투자자들을 "불안하게 만들었을 수 있다"고 합니다. 하지만 이러한 사건들은 종종 수년에 걸쳐 완료되고 합의에 이르기 때문에 "어떠한 영향도 관리 가능할 것"이라고 덧붙였습니다. Abrahams는 또한 Ingrezza의 가격 책정 역학 및 1년도 채 되지 않아 승인받은 Crenessity의 성공적인 출시 지속과 같은 상업적 복잡성이 투자자들에게 걸림돌이 될 수 있다고 지적했습니다. Mizuho의 Uy Ear 분석가는 이러한 불확실성이 객관적으로 "좋은" 분기였던 실적을 "가려버렸을 가능성이 높다"고 말했습니다. 브리스톨 마이어스 스퀴브, 신약 기대감과 현실 사이의 줄다리기 Cantor의 Carter Gould 분석가는 브리스톨 마이어스 스퀴브가 최근 실적 발표 후 투자자들 사이에서 "줄다리기"가 벌어질 수 있다고 경고했습니다. 전반적으로 긍정적인 실적이었지만, 회사의 가장 주목받는 신약 중 하나가 다소 부담으로 작용했습니다. 회사가 140억 달러에 인수하며 큰 기대를 걸었던 조현병 치료제 Cobenfy는 1년여 전 최초의 치료제로 승인받은 이후 매출이 꾸준히 증가하여 3분기에는 4,300만 달러를 기록했습니다. 10월 말 기준, 주당 약 2,500건의 처방이 이루어지고 있었습니다. 하지만 브리스톨 마이어스의 다른 제품들과 비교했을 때 Cobenfy의 성과는 다소 실망스러울 수 있습니다. Gould는 빈혈 치료제 Reblozyl, 혈액암 치료제 Breyanzi, 심장 질환 치료제 Camzyos 등 회사의 '성장' 포트폴리오에 속한 거의 모든 제품이 월스트리트 예상치를 상회했지만, Cobenfy만이 유일한 예외였다고 지적했습니다. 브리스톨 마이어스는 Cobenfy가 조현병 외의 다른 적응증에서도 유용성을 입증한다면 이러한 평가를 바꿀 수 있습니다. 현재 회사는 알츠하이머병 환자들이 흔히 경험하는 정신병 치료를 위한 Cobenfy의 대규모 임상 3건을 진행 중입니다. 이 중 첫 번째 연구인 ADEPT-2의 결과는 연말 이전에 나올 수 있습니다. Bank of America의 Tim Anderson 분석가는 브리스톨 마이어스의 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 "ADEPT 프로그램에 대한 투자자들의 불안감이 고조되고 있다"고 언급했습니다. 분석가들은 회사가 실적 발표와 함께 새로운 결과를 발표하지 않은 것에 실망감을 표했습니다. Raymond James의 Sean McCutcheon은 최근 다른 항정신병 약물에 대한 추가 요법으로 Cobenfy를 테스트한 후기 임상 시험 실패가 해당 프로그램에 더 큰 압박을 가하고 있다고 말했습니다. McCutcheon은 이러한 차질이 다른 질환에서의 약물 성공 가능성에 대한 인식된 위험을 증가시킬 수 있다고 썼습니다. 그럼에도 불구하고 Cobenfy를 둘러싼 불확실성은 브리스톨 마이어스의 주가를 끌어내리지 못했습니다. 재무 가이던스 상향 조정과 분기 매출 호조에 힘입어 주가는 목요일 7% 상승했습니다.