Yunqi Capital, STAAR Surgical Company의 최대 주주 중 하나이자 5.1% 지분 보유자, Alcon으로의 매각 제안에 반대표 행사 의사 발표

윤치캐피탈, STAAR Surgical 지분 5.1% 보유… 알콘과의 매각 제안 반대 의사 표명 주주들에게 공개 서한 통해 제안된 합병이 STAAR Surgical의 가치를 현저히 저평가하고 있다고 주장 STAAR 이사회가 철저한 절차를 진행하지 않고 회사의 전망에 대한 과도한 회의론에 의존함으로써 책임을 다하지 못했다고 지적 주주들은 회사의 공정한 가치를 받을 자격이 있다고 강조 홍콩 – 윤치캐피탈(Yunqi Capital Limited, 이하 윤치캐피탈)은 STAAR Surgical Company(NASDAQ:STAA, 이하 STAAR)의 지분 5.1%를 보유한 주요 주주로서, 2025년 8월 5일 발표된 알콘(Alcon Inc., SIX/NYSE:ALC)과의 합병 제안에 반대 의사를 밝혔다. 윤치캐피탈은 STAAR 주주들에게 보내는 공개 서한을 통해 합병 제안에 반대하는 이유를 다음과 같이 설명했다. 친애하는 STAAR Surgical 주주 여러분께, 윤치캐피탈은 2023년부터 STAAR Surgical Company(이하 STAAR)에 헌신적인 투자자이자 강력한 지지자로서 활동해 왔습니다. 우리는 투자 초기부터 회사의 강력한 사업 전망, 특히 회사 매출의 상당 부분을 차지하는 중국 시장에 대해 지속적으로 소통해 왔습니다. STAAR에 대한 우리의 투자는 회사의 성장 전략, 경영진, 그리고 시장 기회에 대한 믿음과 일치하며 시간이 지남에 따라 증가했습니다. 현재 우리는 STAAR 보통주 2,500,061주를 보유하고 있으며, 이는 회사 지분의 약 5.1%에 해당하여 우리가 회사의 여섯 번째 주요 주주임을 나타냅니다. 우리는 STAAR가 전 세계 교정 수술(또는 "시력 교정" 수술)에 사용되는 안내렌즈 제조 분야의 선두 주자로서 상당한 가치를 창출할 수 있는 능력을 강력하게 믿고 투자했습니다. 우리는 회사가 안경이나 콘택트렌즈 착용 없이도 탁월한 시력을 얻고자 하는 환자들에게 프리미엄 솔루션으로서 시력 교정 렌즈를 전 세계적으로 포지셔닝하며 지속적인 성장을 견인할 수 있다고 확신합니다. STAAR의 모멘텀과 밝은 미래를 고려할 때, 주당 28달러의 제안 가격은 우리 회사의 가치를 현저히 저평가하고 있다고 생각합니다. STAAR 이사회가 이러한 부적절한 가치 평가와 2025년 8월 4일자 최종 합병 계약 조건(이하 "합병 계약", 해당 제안 거래를 "제안 합병"이라 함)에 따라 우리 회사를 알콘에 매각하기로 합의한 것에 대해 실망감을 표합니다. 분명히 말하지만, 적절한 가격이나 다른 적절한 조건 하에서의 두 당사자 간의 잠재적 합병에 반드시 반대하는 것은 아닙니다. 장기 투자자로서 우리는 회사와 모든 주주들에게 최선의 결과를 원합니다. 그러나 우리의 분석에 따르면, 현재 제안된 조건에서의 매각은 회사의 가치를 현저히 저평가하고 있으며, 알콘에 인수되지 않았을 경우 회사의 고유 가치와 독립적인 전망을 제대로 반영하지 못하고 있습니다. 우리의 견해로는, 이 거래는 STAAR 주주들이 회사에 투자하고 지원한 것에 대한 보상 없이 이 가치를 알콘에게 부당하게 이전하는 것입니다. 우리는 물론, 회사 지분의 27.4%를 보유한 브로드우드 파트너스(Broadwood Partners, L.P. 및 그 계열사, 이하 브로드우드 파트너스)가 제안 합병 승인에 반대하는 의결권 위임 권유 캠페인을 진행하고 있다는 사실을 인지하고 있으며, 이들이 STAAR 주주들에게 전달한 명확하고 상세한 근거에 동의합니다. 또한, 우리는 제안 합병에 대한 우리의 관점을 STAAR 주주들에게 제시하고자 합니다. STAAR 이사회는 전략적 대안 모색 과정에서 가치 극대화를 위한 철저한 절차를 수행하지 못했습니다. 첫째, 브로드우드 파트너스와 마찬가지로, 우리는 제안 합병과 관련하여 결함 있는 절차가 진행되었다고 믿습니다. 우리는 이사회가 다양한 잠재적 구매자 및 전략적 파트너로부터 충분한 시장 조사를 수행하거나 잠재적 관심을 철저히 탐색하는 대신, 알콘만을 유일한 상대방으로 삼아 의미 있는 협상을 진행했다고 생각합니다. 더욱이, 합병 계약 조건은 회사가 다른 잠재적 입찰을 적극적으로 유치할 수 있는 능력을 심각하게 저해합니다. 계약에 "고샵(go shop)" 조항이 없다는 점, 회사가 지불해야 하는 해지 수수료의 규모, 그리고 회사가 제공받는 짧은 "윈도우샵(window shop)" 기간 이후 잠재적 해지 수수료가 상당히 증가한다는 점 등이 이에 해당합니다. 또한, 합병 계약은 회사가 주주들에게 위임장 자료를 신속하게 확정 및 배포하고 주주총회를 개최하도록 요구하며, 이는 회사가 대체 입찰을 받거나 고려할 기회를 더욱 최소화합니다. 이사회의 결정은 중국 사업 전망에 대한 지나치게 비관적인 시각에 기반하고 있습니다. 둘째, 우리는 이사회의 중국 거시 경제 환경에 대한 비관적인 평가에 동의하지 않으며, 이것이 알콘으로부터 낮은 제안 가격에 합의하게 된 요인이라고 생각합니다. 중국 본토에 대한 광범위한 투자 경험을 가진 홍콩 기반 펀드로서, 우리는 중국의 최신 경제 발전에 매우 근접해 있으며 경제 전반에 걸쳐 긍정적인 신호를 보고 있습니다. 예를 들어, 항셍 테크 지수는 연초 대비 및 지난 12개월 동안 S&P 500 지수를 상당히 능가했습니다. 중국 주식 시장의 많은 지수들이 연초 대비 세계에서 가장 높은 성과를 보인 지수 중 하나입니다. 특히, 회사 자체는 2025년 8월 6일 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 2025년 6월 27일 마감 분기 보고서(Form 10-Q)에서 중국 거시 경제 환경 전망에 대해 낙관적인 입장을 표명한 바 있습니다. 회사는 "2024년 12월 27일 이후 중국 내 유통업체의 재고 수준이 상당히 감소했으며, 현재 역사적 수준으로 회복되었습니다. 유통업체들이 예상 수요를 충족하기 위해 안내렌즈(ICLs) 구매를 늘림에 따라 2025 회계연도 하반기에 중국 매출이 정상화될 것으로 예상합니다."라고 언급했습니다. 더욱이, 회사의 중국 최대 고객인 상장 의료 기관은 최근 골드만삭스 아시아 리더스 컨퍼런스 2025에서 전체 매출 성장 목표를 10%로 유지하고 있으며, 시력 교정 수술 부문의 매출 성장 목표는 이보다 약간 높다고 보고했습니다. 이는 안내렌즈를 사용하는 STAAR의 전망에 매우 긍정적인 신호입니다. 우리는 또한 미국과 중국 간의 중장기 지정학적 및 무역 관계에 대해서도 낙관적이며, 이는 양국 거시 경제 환경과 특히 STAAR의 사업 전망에 추가적인 지원을 제공할 것이라고 믿습니다. 주주들에게 제안된 대가는 회사를 상당히 저평가하고 있습니다. 셋째, 제안 합병은 회사를 상당히 저평가하고 있으며, 알콘이 의미 있는 프리미엄을 지불하지 않고도 그 상승세를 차지할 수 있도록 합니다. 지난 1년 동안 회사의 주가는 중국 내 일시적인 재고 문제로 인해 우리의 견해로는 내재 가치 이하로 거래되었습니다. 이러한 견해를 뒷받침하기 위해, 제안 합병 발표 바로 다음 날 공개된 회사의 2분기 재무 결과 및 분기 보고서(Form 10-Q)는 2024년과 2025년 초에 회사가 겪었던 재고 문제를 상당 부분 해소했음을 반영했습니다. 회사는 또한 비용의 상당한 감소를 보고했으며, 매출에 중대한 영향을 미치지 않으면서 추가적으로 구현될 수 있는 상당한 비용 효율성 잠재력을 가지고 있습니다. 이는 우리의 견해로는 회사가 상당한 수익성으로 복귀하는 길에 잘 들어서고 있음을 시사합니다. 또한, 이사회가 제안 합병 가격인 주당 28달러가 2025년 8월 4일 합병 계약 발표 시점의 90일 거래량 가중 평균 가격 및 종가 대비 각각 약 59% 및 51%의 프리미엄을 나타낸다고 홍보하지만, 이사회는 주당 28달러의 제안 가격이 합병 계약 발표 시점의 52주 최고가 대비 약 26% 할인된 가격이며, 2024년 10월 알콘의 최초 현금 제안 가격인 주당 55달러 대비 약 49% 할인된 가격이라는 점을 간과했습니다. 결론적으로, 우리는 제3자, 알콘을 포함한 제3자에 의한 STAAR의 인수 제안에 대해 적절한 가격이나 다른 적절한 조건 하에서는 지지하는 것을 반드시 반대하지는 않지만, 가까운 미래에 STAAR를 독립 회사로 계속 보유하는 것을 포함한 다양한 잠재적 결과에 대해 열려 있습니다. 우리는 STAAR의 우수하고 독점적인 기술과 글로벌 규모가 빠르게 성장하는 시력 교정 수술 시장에서 상당한 점유율을 확보하고, 더욱 수익성 있는 기업이 되며, 궁극적으로 안경과 콘택트렌즈로부터의 시력 자유를 추구하는 외과의사 및 환자들에게 첫 번째 선택이 되려는 비전을 실현할 수 있도록 회사를 포지셔닝하고 있다고 믿습니다. 우리의 견해로는, 이처럼 실망스러운 가격에 STAAR를 매각해야 할 설득력 있는 이유는 없습니다. 우리가 부적절하다고 생각하는 고려 사항을 해결하기 위해 조건이 수정되지 않는 한, 우리는 제안 합병에 반대표를 던질 것이며, 동료 주주들에게도 그렇게 할 것을 촉구할 것입니다. 우리는 이 거래가 주주 승인을 받아야 한다고 생각하지 않습니다. 크리스토퍼 민 팡 왕 최고 투자 책임자 윤치캐피탈 윤치캐피탈은 홍콩에 본사를 둔 투자 관리 회사로, 2억 5천만 달러 이상의 자산을 운용하고 있습니다. 이 회사는 집중화된 포트폴리오를 통해 롱숏 주식 전략을 구사하며, 주로 주식 증권에 투자합니다.