Versant의 Jerel Davis, 'build-to-buy' 거래 및 제약 투자에 대해 논하다

**노바티스, 신생 바이오텍 '보레알리스 바이오사이언스'와 옵션 계약 체결… '빌드-투-바이' 모델 주목** 벤처캐피털 Versant Ventures가 신생 바이오텍 기업 Borealis Biosciences를 설립하며 제약사와의 초기 협력을 기반으로 하는 '빌드-투-바이(build-to-buy)' 모델을 다시금 주목받고 있습니다. Borealis Biosciences는 설립과 동시에 Novartis와의 계약을 통해 향후 두 개의 연구 프로그램을 인수할 수 있는 옵션을 Novartis에 제공했습니다. 최근 몇 년간 변동성을 보였던 초기 바이오테크 기업에 대한 민간 투자가 안정화되는 추세입니다. 2024년 상반기 투자 규모는 팬데믹 이전 수준에 근접하고 있습니다. 하지만 2021년과 2022년과 같은 폭발적인 성장세는 아닙니다. 기업공개(IPO) 시장이 여전히 도전적인 상황에서 더 많은 민간 기업들이 제약사와의 거래를 모색하거나 최소한 고려하고 있습니다. 다만, 대형 제약사들은 과거보다 라이선스 계약에서 지급하는 현금 규모를 줄이고 있는 것으로 나타났습니다. 이러한 환경 속에서 Versant Ventures와 같은 투자사들은 2010년대 초반 바이오텍 투자자들 사이에서 인기를 끌었던 '빌드-투-바이' 모델을 활용하는 등 창의적인 접근 방식을 취하고 있습니다. 이 모델은 제약사가 초기 투자를 제공하는 대가로 신생 기업이나 그 자산을 인수할 수 있는 옵션을 갖게 되는 방식입니다. 이를 통해 벤처캐피털은 특정 질병에 특화된 포트폴리오를 구축할 수 있습니다. 지난 목요일 Versant Ventures로부터 1억 5천만 달러의 투자를 유치하고 Novartis와 옵션 계약을 체결한 Borealis Biosciences가 이러한 모델의 최신 사례입니다. 이는 Versant Ventures가 올해 지원한 두 번째 '빌드-투-바이' 펀딩 딜입니다. 앞서 지난 5월에는 비만 치료제 개발사인 SixPeaks Bio를 설립한 바 있습니다. Versant Ventures의 매니징 디렉터인 Jerel Davis는 "초기 바이오텍 기업들이 검증과 자원을 확보하기 위해 초기 단계부터 협력하는 것이 점점 더 중요해지고 있다"고 말했습니다. Davis는 2011년부터 Versant Ventures와 함께 일하며 CRISPR Therapeutics, RayzeBio, Chinook Therapeutics 등 다수의 주목받는 생명과학 기업들과 협력해 왔습니다. Borealis Biosciences는 Chinook Therapeutics의 후속 기업입니다. **Versant Ventures의 '빌드-투-바이' 전략은 무엇인가?** BIOPHARMA DIVE: Versant Ventures는 설립 초기부터 제약사와의 계약을 확보한 신생 기업을 육성하는 것을 선호하는 것으로 보입니다. 현재 이러한 전략을 추진하는 동기는 무엇입니까? JEREL DAVIS: 제약사는 언제나 바이오텍 자산의 최종 목적지이자 검증의 원천이며, 일부 제품이 시장에 출시되는 경로였습니다. 우리는 주식 시장의 호황기를 거치면서 이러한 사실을 잠시 잊었던 것 같습니다. 많은 바이오텍 투자자와 기업들이 소규모 바이오텍이 모든 제품을 시장에 출시할 수 있을 것이라고 생각했습니다. 하지만 이것이 우리 생태계의 본질은 아닙니다. 우리 생태계의 본질은 상업화에 대한 뛰어난 전문가를 보유한 대형 제약사들이 많은 자산의 궁극적인 안식처가 될 것이라는 점입니다. Versant Ventures의 2023년 중반 이후 실적을 보면, 총 100억 달러 이상의 가치를 지닌 5건의 인수합병(M&A)을 성사시켰습니다. 지난 2~3년간 바이오텍 업계 전반에서 발생한 M&A를 보면, 제약사가 자산의 인수자이자 최고의 상업화 주체라는 점을 다시 한번 상기시켜 줍니다. 초기 단계의 기업을 설립하는 데 있어서는, 초기 단계부터 비전을 가지고 투자하려는 투자자들이 줄어들고 있습니다. 어떤 면에서는 제약사들이 환자들의 충족되지 않은 니즈와 우리가 혁신을 추진하기 위해 무엇을 해야 하는지에 대해 일부 주식 투자자들보다 더 잘 이해하고 있습니다. **오늘날 바이오텍 투자는 몇 년 전과 어떻게 다른가?** DAVIS: 초기 단계 투자 환경이 크게 위축되었습니다. 초기 단계 바이오텍에 자본을 투자하려는 주식 투자자들이 훨씬 적습니다. 이러한 초기 단계 바이오텍은 본질적으로 야심 찬 기업들입니다. 그들은 이전에 아무도 시도하지 않았던 것을 하려고 합니다. 이러한 야망에는 충분한 이유가 있지만, 위험 또한 존재합니다. 오늘날의 환경에서 새롭고 혁신적인 초기 바이오텍 기업들이 그들의 야망을 실현하기는 어렵습니다. 이러한 중요하고 도전적인 일들을 완수하는 데 필요한 자본을 확보하기 어렵다면, 어떻게 그들의 야망을 실현할 수 있을까요? **이전에 회사를 매각했던 경영진들이 다시 모여 새로운 회사를 설립하는 것에 대해 어떻게 생각하는가? Borealis의 경우처럼 말이다.** DAVIS: 바이오텍과 환자들에게 실질적인 영향을 미쳤던 팀이 다시 돌아와 또다시 일을 하고 싶어 한다는 것만큼 우리에게 동기 부여가 되는 것은 없습니다. 그들은 긴 경력을 가지고 있으며 아직 할 일이 남았다는 것을 깨닫고 있습니다. Borealis 팀의 에너지와 그들이 첫 번째 시도와 유사하면서도 다른 방식으로 'Chinook 2.0'에 접근하는 방식을 보는 것은 매우 좋습니다. 우리는 반복되는 기업가들과 함께 일하는 것을 좋아합니다. Versant Ventures에서는 아마도 우리 회사들의 절반 이상이 반복되는 기업가들이거나 우리가 과거에 함께 일했던 사람들일 것입니다. Jeff Stafford(858 Therapeutics CEO)는 이미 네다섯 번째 창업입니다. 신중하게 고려되는 것은 아니지만, 새로운 바이오텍을 설립하는 데는 일반적으로 1~2년이 걸립니다. 효과적으로 함께 일하는 팀, 실험실, 시설을 구축하는 데 말입니다. 첫날부터 이러한 이점을 가질 기회가 있다면, 그것은 엄청난 이점입니다. 그리고 만약 첫날부터 특정 분야, 이 경우에는 신장 질환 분야에 대한 깊은 전문성을 가지고 이러한 기회를 가질 수 있다면, 그것은 더욱 유리한 위치에 있는 것입니다. **이 질문의 반대 측면: 일부 바이오텍들이 너무 일찍 매각된다고 생각하는가? 인수 후 리더십 팀이 재구성되는 또 다른 예로 Prometheus Biosciences가 있으며, 이 회사의 전 경영진은 올해 Mirador Therapeutics를 설립했습니다.** DAVIS: 상장 기업과 비상장 기업은 매우 다른 상황입니다. 상장 기업의 경우 주주들이 주가를 가지고 있으며, 제약사로부터 제안을 받으면 이사회나 경영진은 수탁자로서 판매 여부를 결정해야 합니다. 비상장 기업은 주주와 경영진이 판매 여부에 대해 훨씬 더 많은 재량권을 가집니다. 따라서 저는 이러한 상황들이 매우 다르다고 생각합니다. Prometheus는 상장 기업이었고, Chinook도 상장 기업이었습니다. 현실적으로, 바이오텍이 공개 시장에 있고 제약사가 특정 분야를 구축하기를 원한다면, 유망한 치료제가 있다면 어느 시점에는 제안을 할 것입니다. 따라서 너무 일찍 매각된다고 말하기는 어렵습니다. 매력적인 인수 제안이 있다면 기업은 인수될 것입니다.